提交最终委托书并致函Argo集团股东
鼓励股东投票选举资本回报的候选人鲍勃曼和迈克尔森
纽约,2022年11月1日/美通社/——资本回报管理有限责任公司(及其附属公司,“资本回报”,“我们”或“我们”),Argo集团国际控股有限公司(“Argo”或“公司”)积极管理基金的最大股东之一(纽约证券交易所:阿尔戈)今日宣布,该公司已向美国证券交易委员会提交了与公司2022年年度股东大会有关的最终代理声明,包括一份白色代理卡2022年12月15日.
Capital Returns还向其他股东发出了一封信,解释了为什么它认为Argo需要紧急变革,并强调了它认为公司必须采取的步骤,以实现股东价值最大化。在过去的三年里,Argo已经损失了超过64%的价值15亿美元股东价值。
Capital Returns认为,目前的董事会(“董事会”)和执行管理团队已经证明,他们没有能力为Argo股东创造价值。我们很清楚,新的、合格的导演需要提出尖锐的问题,推动《逃离德黑兰》朝着正确的方向发展。
Capital Returns提名罗纳德·d·鲍曼而且大卫·w·迈克尔森Capital Returns相信,这两位经验丰富的保险业专家可以帮助董事会和股东。
Capital Returns认为,两位董事尤其——伯纳德•贝利而且Ramji期间-应该被替换。这些董事是在价值破坏时期任职的。Capital Returns认为,如果股东袖手旁观,允许这些董事继续与其他现任董事一起任职,就没有理由期待未来会有任何不同的结果。更换这两名董事(公司承认其中一名完全缺乏行业知识,另一名是技术专家)是合适的,由拥有广泛和相关保险专业知识的新董事担任。
如果当选,Capital Returns的候选人将发挥最佳判断力,并与其他董事合作,将Argo的价值最大化。我们很难想象这样的改变会对股东造成怎样的伤害,而且很有可能加入客观、有经验的董事,极大地改善Argo业绩不佳、执行不力的战略。
Capital Returns敦促股东支持其在Argo的变革呼吁,在2022年年度股东大会上投票选举其两位非常合格的候选人Bobman和michael son先生,而不投票给Ramji和Bailey先生。
信的全文如下:
2022年11月1日
亲爱的Argo集团股东们:
我今天写信是为了鼓励您投票支持对Argo集团国际控股有限公司(“Argo”或“公司”)董事会(“董事会”)进行适度但重要的变动。
Capital Returns Management, LLC(及其附属公司,“Capital Returns”,“我们”或“我们”)多年来一直持有Argo股票,并于近20年前的2003年首次开始研究和跟踪该公司及其前身。虽然Argo在美国专业保险市场拥有强大的领导地位,但它破坏了股东的价值,这是不可否认的。同样不可否认的是,我们认为,价值破坏是董事会和执行管理团队监管不力和决策失误的结果。在过去的三年里,Argo摧毁了公司64%的市值,总计超过15亿美元.1我们认为,现在显然是变革的时候了。
在今年的年度会议上,我们敦促您支持我们的两位候选人,罗纳德·Bobman而且大卫·迈克尔逊,以及公司提名的7名董事中的5名(除伯纳德•贝利而且Ramji期间).我们相信,将贝利和拉姆吉(他们似乎都不具备有意义或相关的保险专业知识)更换为两位经验丰富、客观的保险业专家,将改善董事会,并增强其履行职责的能力。如果当选,我们的提名者将代表所有股东与现任董事进行建设性的合作。
《逃离德黑兰》表现不佳
Argo一直有破坏股东价值的记录。在每一个相关的衡量期内,公司已经破坏了价值,表现逊于同行和适用的指标:
股东总回报 |
||||
1年 |
3年 |
5年 |
自 |
|
雅高集团国际控股有限公司 |
(57%) |
(64%) |
(53%) |
(45%) |
vs. Russell 2000 |
(33%) |
(81%) |
(77%) |
(36%) |
标准普尔中盘400保险指数 |
(62%) |
(84%) |
(108%) |
(48%) |
vs.标准普尔保险精选行业指数 |
(53%) |
(83%) |
(94%) |
(42%) |
与代理对等体 |
(56%) |
(52%) |
(58%) |
(37%) |
与专业保险同行 |
(64%) |
(96%) |
(150%) |
(42%) |
来源:FactSet。截至2022年10月21日.“代理同行”包括:Arch资本集团、AXIS资本控股、Beazley Plc、Enstar集团、汉诺威保险集团、Hiscox Ltd.、James River集团、ProAssurance、renaissance ere、RLI Corp.和Selective保险集团。“专业保险同业”包括:W. R. Berkley, James River Group, Kinsale Capital Group, RLI Corp., American Financial Group, Global Indemnity Group和Markel Corp.同业数据为同业中位数。战略检讨公告于2022年4月28日.
我们一年前就找到阿尔戈提供帮助了。我们非常了解保险业及其高管和投资者。然而,《逃离德黑兰》决定独自行动,拒绝我们的建议,因为它确定了自己的路线。
但最近的结果并没有比我们提出参与之前更好——事实上,不可否认的是更糟了。事实是,在董事贝利和拉姆吉的管理下,Argo并没有为股东带来正回报,这组董事的管理一直表现不佳。尤其令我们恼怒的是,Argo声称其最近的行动正在“推动积极的结果”。2该股过去三个月下跌近30%,过去六个月下跌41%,今年以来下跌59%。“积极”的结果究竟在哪里?
随着董事会和管理团队试图通过零星的资产出售来重新定位公司,股东们的投资继续赔钱,Argo仍然被严重低估。3.
作为保险业的长期投资者和Argo的长期投资者,我们没有看到任何迹象表明情况会有所改善,也没有看到董事会值得我们信任。
董事会的行为导致了价值的破坏
在我们看来,由于Argo的董事会和执行团队在判断中几乎没有被打破的非受迫性错误记录,股东遭受了巨大损失:
- 领导继任计划:公司前首席执行官辞职后,马克沃特森,董事会委任凯文Rehnberg临时CEO。伦伯格先生的职位是在2020年2月.在我们看来,Rehnberg先生的任期令人失望,公司损失了超过三分之一的价值,即使Argo的专业保险同行在同一时期享受了25%的中位数回报。4在伦伯格先生离开之前2022年6月在美国,该公司报告其美国业务部门出现了相当大的亏损,而伦伯格在被任命为首席执行官之前曾领导过该部门。在我们看来,尽管面临这些挑战,董事会仍继续支持Rehnberg先生,这一事实表明,令人担忧的是,董事会不愿追究高级管理层的责任,也不愿主动招募更合适的人才。
我们深感关切的是,这个委员会通过任命重复了同样的错误托马斯·布拉德利接替伦伯格担任首席执行官.就像先生。Rehnberg布拉德利此前没有担任上市保险公司董事长或首席执行长的经验。我们感到特别不安的是,董事会还允许布拉德利先生继续担任主席。在我们看来,董事长兼首席执行官这两个职位应该通过表现出卓越的领导力来获得,而不是仅仅因为缺乏替代人选而被授予。董事会任命没有保险经验的伯纳德·贝利(Bernard Bailey)为首席独立董事,这一事实并没有给我们带来多少安慰。我们认为,由于董事会自己糟糕的继任计划,在匆忙填补领导层空缺的过程中,董事会已经把太多的权力让给了布拉德利先生。
- 人力资本管理:我们认为董事会批准雇佣杰西卡·斯奈德作为Argo美国保险业务的总裁,尽管她有充分的记录和持续的业绩失败。其他投资者似乎也认同我们的观点;在斯奈德被任命的消息公布后的第一个交易日,Argo的股价下跌了约10%。5
Snyder女士最近的专业经验仅限于保险公司GuideOne和国家汽车公司,都是相互保险公司。在她任职的7年多时间里,这些公司都出现了承销亏损。6
- 财务报告:该公司连续第二年未能在2022年及时提交10-K。我们坚信,上市公司最基本的要求之一是按时提交所需的财务报告,以便股东做出正确的投资决策。
- 业务配置:在过去的15年里,Argo从国际业务中获得的营业收入微不足道,尽管这些业务占用了大量的资源和资本。其他非核心业务,包括Argo's百慕大美国的保险业务似乎也没有好转。这些业务需要大量资金和管理层的大量关注,但在这些领域,Argo似乎没有任何竞争优势。
尽管他们表现不佳而且这些业务是否适合公司的投资组合存在问题,这些业务在投资组合中保留了很久,超过了它们应该被剥离的时间。当我们接近阿尔戈这意味着它将出售这些分布广泛、非战略性的业务,阿尔戈强烈抵制,后来才同意我们的逻辑。但阿尔戈继续持有许多没有差异化和平庸的业务,而不是全部出售,或者出售整个公司,我们认为这是最优的。
鉴于董事会和管理团队在执行商业判断和管理风险方面的糟糕记录,我们没有理由对Argo作为一家独立公司的前景感到乐观。我们认为,董事会是时候接受这样一个观点了:对股东来说,最大限度地提高他们在Argo投资的风险调整价值的最佳方式是出售公司。
需要改变
董事Bailey和Ramji已经担任他们的职位好几年了,即使他们监督的公司和战略破坏了投资者的资本,他们似乎也满足于留在董事会。我们认为,股东应该拒绝他们,取而代之的是新董事,新董事将带来新的问题、行业专业知识,以及为股东创造价值的紧迫性。
在2022年2月,我们提名罗纳德·Bobman而且大卫·迈克尔逊这两位强有力的候选人可以帮助《逃离德黑兰》。公司没有接受这一援助提议(这应该是有吸引力的,特别是考虑到Argo的表现不佳),而是在包括董事Bailey和Ramji在内的董事会的指示下,通过推迟其年度股东大会来回应超过6个月他在拖延时间,大概是希望现任董事会最终能找到正确的方案。不幸的是,这一模式维持了下来,股价在此期间下跌了40%以上。
我们和其他股东的耐心已经耗尽。董事会有足够多的时间来解决公司表现不佳的问题,但显然失败了。作为股东,我们认为董事会的每个成员都没有价值,在我们看来,董事会还没有证明自己有能力创造价值。
作为股东,我们为什么要投票支持他连任每一个人给我们带来这些损失的人?我们认为,Argo的董事会有两名新成员是无妨的,他们的加入不是因为在位或惯性,而是因为他们有技能、观点和经验,使他们参与讨论是有价值的。
值得注意的是,Ramji董事是一名技术专家,作为董事会任职时间最长的成员,他监督了最大的价值破坏。虽然他在英国人寿保险公司保诚集团(Prudential Plc)担任技术职位期间,肯定对人寿保险行业有所了解,但他并不是经营者,似乎也没有财产和意外保险方面的经验,更不用说对Argo的业务有什么专业知识了。贝利总监的行业经验更少。该公司在其委托书中承认,贝利博士缺乏行业知识。他最近的经历包括在学术界和一家经济智库工作,而他的背景是防伪技术。在我们看来,他不适合担任董事会董事,更不用说担任监督首次上市公司首席执行官的首席独立董事了。
我们的候选人截然不同。罗恩Bobman是一名保险行业投资者,拥有数十年的分析记录,并成功投资于全球各地的保险公司。他知道哪些策略和运营模式有效,哪些无效。戴夫·迈克尔逊他是一名保险业资深人士,曾在保险公司Torchmark和Progressive companies长期职业生涯后,担任上市财产和意外险公司National Interstate的首席执行官八年多。
我们不认为用两位保险业专家- -鲍勃曼先生和迈克尔逊先生- -取代两位似乎缺乏这种经验的现任Argo董事- -贝利博士和拉姆吉先生- -会对Argo董事会的运作产生任何不利影响。相反,新的、知情的观点很可能提高执行局审议工作的质量和客观性。当公司的战略评估结束时,必须做出关键决定,我们相信,我们的两位候选人当选后,董事会将会更好。如果鲍勃曼和迈克尔森当选,他们将与Argo现任董事和执行管理团队勤奋合作,代表所有股东创造价值。
我们敦促你今天为我们的候选人选举投票罗恩Bobman而且戴夫·迈克尔逊这并不适用于在位者伯纳德•贝利而且Ramji期间.
谢谢你的支持。
真诚地,
罗纳德·d·鲍曼
总统
资本回报管理有限责任公司
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关于资本回报
Capital Returns成立于2003年,自成立以来一直是一家专注于保险行业的基金。
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约翰•弗格森/乔·米尔斯
萨拉托加代理咨询公司
(212) 257 - 1311
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1来源:FactSet。截至2022年10月21日.指三年股东总回报。
2资料来源:Argo集团投资者简报,日期2022年9月8日.
3.的2022年10月21日根据FactSet的数据,Argo目前的股价约为账面价值的60%,仅为2023年预期每股收益的6.0倍,而其专业保险同行的平均估值为账面价值的3.2倍,是2023年预期每股收益的17.1倍。“专业保险同行”包括:W. R. Berkley, James River集团,Kinsale资本集团,RLI公司,美国金融集团,全球赔偿集团和Markel公司。
4来源:FactSet。伦伯格的任期从2020年2月20日来2022年6月23日.看到在上详见脚注1,以了解本公司的专业保险同业名单。
5来源:FactSet。
6资料来源:法定保险和SEC文件。
SOURCE资本回报管理有限责任公司
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